本期投研君先容一家族于纺织衣饰行业的上市公司。水星家纺主营家纺产物的研发、打算、分娩和出卖，已构修起以套件、被芯和枕芯等床上用品为重点的全品类产物矩阵。据剖析，公司是家用纺织人格业龙头企业之一，盘绕“水星”系列品牌组织，进一步延迟打造了“水星家纺”、“水星STARZHOME”、“百丽丝”、“水星kids”等掩盖分别消费群体偏好的品牌系列。
正在积年的财政报表纪录中，投研君发掘了公司2013年至2019年功绩竣工6连增，归母净利润从0.99亿元增至3.2亿元，营收从15.9亿元增至30亿元，两者的复合增速差异抵达21.6%、11.2%。
2020年至2022年公司历经了肯定水准的荆棘期但影响相对有限，功绩表露“中央高家纺家纺，两头低”的特点，归母净利润差异为2.8亿元、3.9亿元、2.8亿元，营收差异为30.4亿元、38亿元、36.6亿元，固然2020年和2022年归母净利润有所回撤但与2018年秤谌附近，其余2021年归母净利润和营收均创下了史书新高。
2023年国内消费市集逐渐还原，公司紧抓机会聚焦被芯大品类，深化洞察消费者需求，线上线下出卖竣工同比增加，赢余才具稳步晋升。公司终年归母净利润、营收差异录得3.8亿元、42.1亿元，毛利率报40%，此中归母净利润追平2021年秤谌，营收、毛利率都攀上了新顶峰。2024年一季报公司归母净利润同比增加11.6%至0.93亿元，营收同比增加11.8%至9.2亿元，毛利率晋升1.7个百分点到41.4%，三者均改进史书同期最优阐扬，较速地停止了荆棘期的影响，可见功绩坚忍性和滋长性并存。
公司2023年的筹办剖析篇幅较长，多达1.5万字，投研君正在浏览后将少少“干货”分享给行家。
老手业位置方面，凭据欧睿讯息斟酌的调研结果，水星家纺2021年-2023年衔接三年被芯寰宇销量第一、2023年中国儿童床品销量第一、2022年-2023年衔接两年寰宇匹配床品销量第一。通过“好被芯选水星”品牌策略，公司大单品热度竣工了晋升，婴童、婚庆周围产物均有冲破。仰仗品德和立异才具，公司荣获“2023中国纺织装束品牌竞赛力上风企业”称谓，具备行业当先的品牌代价及着名度。
正在手艺研发方面，公司修有手艺研发中央，下辖研发中央和手艺中央两个分中央，要紧尽力于品牌专属立异花色和花式研发打算、原质料和工艺手艺的筹议和开辟。公司不绝探求科技化、性能性、绿色环保的产物属性，将矫健睡眠理念融入品德中，衔接第四年与中国度用纺织品协会、中国睡眠筹议会连结颁发《中国被芯白皮书》，通过调研深化认知消费者对矫健睡眠、睡眠质地与被芯恬逸度、性能性等方面需求成婚度，为公司被芯产物精确研发偏向。公司手艺研发以性能性纺织纤维新质料和帮剂质料的研发为中心，自帮研发的自然草本抗菌茶氨酸纤维、低致敏纤维、植物卵白纤维、玉润凉感纤维、净味放热纤维、抗菌抑螨纤维、红石榴纤维等质料仰仗美满和稳固的工艺品德，成就逐渐财产化。
正在产物优化升级方面，公司不绝优化产物布局，对峙精品开辟家纺，盘绕品类与单品两个竞赛维度一连深化地发展产物研发与立异，从产物的颜值、恬逸、性能三个方面，晋升产物机能，打造极致爆款单品，一连晋升水星特点产物的重点竞赛力。通过分别化细分品牌，知足消费者多样化和性格化的需求。公司自研产物拥有抗菌防螨、吸汗排湿、散香舒缓、懦弱亲肤等重点矫健效力帮力，已杀青手艺转化的科研项目利用于被芯和套件等产物中，正在上市后取得经销商和消费者的通俗好评，科技当先的品牌现象取得市集承认。2023年9月公司旗下“水星X”系列被芯产物正式亮相，新品立异性地利用“三明治构型”，选用优质蚕丝和鹅绒举动原质料，使得产物兼具极强保暖性和优质贴身感，同时正在透气机能上抵达平衡状况。
正在出卖渠道方面，公司器重线%。公司线上渠道维持了与天猫、京东、唯品会等电商平台的长久合营，同时相联进驻了抖音、速手、拼多多等具备高潜力的电商平台，变成了从货架电商到全域风趣电商的全方位掩盖。公司线下渠道则创造了商品实质化、任职商品化、营销全域化的一连发扬系统，通过融入新零售形式赋能终端门店，线上向线下引流，扩大产物触达力，缓解线下客流摇动、消费决心不敷等客观成分带来的影响，而且促进终端门店愚弄企业微信、视频号、抖音、幼秩序等与消费者举办精准互动，晋升入会率。
下面咱们看一下公司的剖析师体贴热度。公司正在2017年11月上市，2018年发轫取得剖析师体贴，2018年至2023年差异取得93、36、21、17家纺、18、22次体贴，可见固然公司功绩已有冲破，但剖析师体贴的亲热并不算高，尚未还原至2019年的秤谌，本年截至目前共收成10次体贴，投研君算是较早参加开采“沧海遗珠”队伍中的一员。
东方证券的施红梅正在本年5月1日为公司作出点评，她提到2023年收入端依期苏醒；运营质地改观。2024年公司将一连聚焦“好被芯选水星”品牌策略，通过产物手艺研发加入，一连对产物分别化升级家纺，抬高产物重点竞赛力。2023年和2024年Q1的毛利率一连晋升，咱们估计便是产物分别化升级带来的结果。探究到公司较低的估值秤谌，超越行业的滋长性以及优异的分红秤谌带来较好股息率，咱们以为公司正在2024年的市集处境下更具投资吸引力。中长久看，公司深耕低线都会，具备长远的消费者洞察以及电商渠道的长久积聚，同时公司公多的产物定位，也契合目前宏观不确定靠山下的消费趋向。凭据年报和一季报，咱们调度赢余预测并引入2026年赢余预测，估计2024年-2026年归母净利润差异为4.34亿元、4.92亿元和5.53亿元，参考可比公司，予以2024年13倍PE估值，对应倾向价21.45元，支持“增持”评级。此刻，施红梅正在南财投研通剖析师评判(纺织衣饰行业)财政类排行榜高居季军。
浙商证券的马莉则正在5月3日跟踪了公司，她指出电商一连滋长性亮眼，线下苏醒性增加；毛利率不绝立异高，筹办质地明明改观。咱们以为抖音等新平台仍正在急迅滋长，同时正在产物布局改观之下，电商毛利率希望进一步上行；线下方面咱们估计公司正处于净开店周期，将巩固空缺及弱势市集组织，一连增加值得等候。估计公司2024年-2026年竣工收入46.4亿元/50.9亿元/55.6亿元，同比增加10%/10%/9%；归母净利润4.2亿元/4.7亿元/5.1亿元，同比增加11%/11%/10%，对应PE 11.5/10.4/9.4倍，公司增加妥当、分红率高，此刻估值处于史书中低地点，支持“买入”评级。马莉此刻正在剖析师评判(纺织衣饰行业)行情类和财政类排行榜差异位列第15名和第6名。
公司最新收盘价为13.26元，市净率为1.2倍。举动国内家纺行业的领军企业，公司踊跃促进“三横一纵”的发扬策略，一连聚焦家纺主业，针对分别年齿层的消费者构修系列品牌矩阵，拓展软装纺织品品类，并做深做透“好被芯选水星”重点策略，深化品牌上风，平衡发扬线上线下渠道，希望延续优秀的增速，妥当的投资者或可逢低体贴。
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