东海证券股份有限公司谢修斌近期对水星家纺举行商讨并揭橥了商讨申诉《公司深度申诉：家纺行业“优衣库”锐意求新》，本申诉对水星家纺给出买入评级，暂时股价为15.0元。
水星家纺(603365) 投资重心： 公司定位高品格高性价比，依据品牌和代价的双重上风卡位最大客群，电商上风出色，“水星家纺”已成为寰宇出售额第一的家纺品牌。汗青上，前瞻构造电商、启用双代言人、实行被芯单品战略、引进资深专家等无不表示公司锐意求新的行业洞察力和营业实践力，另日希望以守旧家纺行业“弄潮儿”姿势最大化受益质价比消费趋向。长久来看具备较高的功绩生长和节余优化空间。 功绩再现：重拾伸长态势，节余性留足够地。2020-2022年受疫情影响功绩颠簸，2023年以后重拾伸长，2024Q1完结业务收入/归母净利润9.15/0.93亿元(同比+12%/+12%)。2023年公司毛利率为40.04%，低于富安娜/罗莱生涯15.59/7.23pct。2021-2023年毛利率晋升2.09pct，毛利率优化趋向明晰。基于品牌兴办和电商投流，告白费支拨伸长维持正在15%以上。另日奉陪品牌资产积攒、流量战略提效，用度端仍有较大优化空间，ROE希望进一步晋升。 家纺行业：刚需向可选切换，头部企业正在品牌力和线年CAGR为6%，长久稳固向上。2)驱动，家纺消费分为完婚、迁居、寻常更新和团购四大场景。经测算，床品墟市周围(T+1)与室第出售的相联系数为0.37，与完婚立案的相联系数为0.76。晚婚局面并未消释、只是递延高客单消费场景且影响逐年递减。独身群体具备较强的康健、品格认识和消费才略，家纺消费频次和代价更高，由此可局限抵消完婚人数下行带来的负向拉动。“2015-2018年睡眠经济叠加消费升级”+“2020-2023年睡眠经济叠加疫情催化”海潮下居家品格生涯理念激动寻常转换场景，品牌性凸显、消费提频、代价晋升。3)竞赛，行业格式展现金字塔，同时存正在资产集聚家纺、区域割据的特色。出产和出售低壁垒作育阔别格式，2022年CR5仅为4.8%，另日行业会集度晋升有赖于头部企业正在品牌力和线下渠道的相对上风。 竞赛力： 1)加强场景和单品心智，晋升品牌声量。公司酿成了“水星”和“百丽丝”两大品牌，个中水星主品牌以“水星家纺”、“水星STARZHOME”、“水星1987”、“水星kids”为细分系列，完全定位品牌高性价比。正在家纺产物同质化竞赛中，公司一方面占位被芯单品(效用性心智)，一方面维持高频曝光，晋升品牌声量(最早且独一启用双代言人、体系化兴办品牌)，以此最终完毕品牌驱动替换流量驱动。依照欧睿和弗若斯特沙利文调研，公司正在寰宇婚庆床品、被芯和儿童床品销量中夺得冠军。 2)当先构造电商，表地墟市造就较好。得益于战术性当先构造(2008年开设电商营业、2016年开端线年下半年设立直播核心)和团队精锐，电商成为主力上风渠道鼓动功绩高增，2019-2023年线%。公司正在一二线都会履行“中心构造”，以直营形式打造多个标杆性终端门店，正在三四线都会借帮“公司—总经销商—经销商”的二级经销形式酿成广博的网格状出售搜集。从墟市分散看，华东为基地墟市，西南、华北、华中等表地墟市造就较好。 3)2026年产能希望扩充30%+。自2009年起履行TIPTOPERP体系以后，公司一连促进讯息化、数字化，完毕总部与供应链上下游的讯息交互。叠加智能化产线，人效一连革新，出产职员从2019年的1636人消重至2023年的1216人。2023年12月，公司再推可转债项目，拟用6.45亿元兴办水星家纺(南通)资产基地、1.41亿元兴办水星电子商务园区(智能仓储基地)。水星家纺(南通)资产基地修成后可年产套件/被芯/枕芯40万套/175万条/85万只，产能希望扩充30%+，估计将于2026年下半年投产。 投资发起：公司定位品牌高性价比卡位最大客群，同时主打被芯效用单品，正在品牌定位和产物战略上与优衣库拥有一样的底层逻辑，功绩再现一连领跑。公司兼具低估值、高分红特色，长久来看具备较高的功绩生长和节余优化空间。咱们估计2024-2026年公司归母净利润离别为4.09/4.59/5.20亿元，同比增速为7.86%/12.16%/13.46%，对应P/E为10/9/8倍。研商生长性，PEG估值性价比出色，初次笼盖，予以“买入”评级。 危险提示：完婚和出售室第下滑、消费需求疲软、原原料颠簸等家纺。
证券之星数据核心依照近三年揭橥的研报数据预备，浙商证券马莉商讨员团队对该股商讨较为深远，近三年预测切确度均值为79.14%，其预测2024年度归属净利润为节余4.22亿，依照现价换算的预测PE为9.37。
该股比来90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构宗旨均价为20.29。
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